Le catene di approvvigionamento senza ostacoli sembrano contribuire ad alleviare l’inflazione dei beni

La pandemia globale e l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia hanno contribuito a un periodo prolungato di interruzioni della catena di approvvigionamento che ha coinciso con elevate pressioni sui prezzi concentrate nei settori dei beni. Man mano che le catene di approvvigionamento globali si sono gradualmente riprese dall’era della pandemia e dalle perturbazioni dei mercati delle materie prime, si è verificato un chiaro raffreddamento delle pressioni inflazionistiche sui beni primari, anche se c’è ancora molto lavoro da fare sull’inflazione complessiva. Questo post del blog esplora ulteriormente questi recenti sviluppi.

L’inizio della pandemia all’inizio del 2020 ha causato un ampio shock negativo sia per l’offerta che per la domanda. Nella corsa verso la distanza sociale, i produttori hanno rallentato la produzione mentre allo stesso tempo i consumatori hanno rallentato la spesa, soprattutto per i servizi, dando vita alla profonda recessione indotta dalla pandemia. Grazie in parte ai risparmi derivanti dalla rinuncia alla spesa e al forte sostegno fiscale, la domanda aggregata si è rapidamente ripresa, ma lo shock dell’offerta è continuato. Le catene di approvvigionamento globali, che fanno affidamento sul buon funzionamento di fornitori, produttori e trasportatori in molti paesi, sono state particolarmente colpite dai continui blocchi internazionali e da altre questioni legate al COVID.

La Figura 1 mostra la percentuale di intervistati dell'Institute of Supply Management Manufacturing Survey che segnalano tempi di consegna più lenti rispetto al mese precedente (asse di sinistra) e il Global Supply Chain Pressure Index della Federal Reserve Bank di New York (asse di destra), una serie composita che incorpora l'indagine ISM e l'indice HARPEX dei costi di spedizione. La serie di indagini ISM ha raggiunto il massimo storico nel maggio 2021 ed è rimasta al di sopra della media prepandemica da gennaio 2020 a settembre 2022, una durata record. Forte segnale di normalizzazione della catena di approvvigionamento, la misura dell’indagine ISM è rimasta al di sotto della media prepandemica da dicembre 2022.

La Figura 2 traccia la media mobile di 12 mesi degli intervistati dell'indagine ISM che segnalano tempi di consegna più lenti rispetto alla variazione di 12 mesi dell'indice dei prezzi PCE per i beni primari. Le due serie sono solitamente debolmente correlate, ma la loro correlazione balza a 0,9 quando il campione è limitato agli ultimi cinque anni e la misura ISM è ritardata di sei mesi. Gli indici dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE) su base annua per cibo, energia e beni nel complesso sono in calo rispetto al picco raggiunto nell’estate del 2022.

Le misure della catena di approvvigionamento tendono ad essere ancora più correlate con gli indici di prezzo che catturano i prezzi degli input, come l’indice dei prezzi alla produzione (PPI) per i beni fondamentali intermedi. Il rapporto PPI più recente mostra che i prezzi in molte categorie stanno moderandosi, compresi diversi mesi di crescita dei prezzi bassa o negativa in vari indici dei prezzi di beni come cibo e trasporti. Anche se i dati di un mese possono essere incerti e l’inflazione complessiva rimane elevata rispetto ai livelli prepandemici, i cali osservati in molte diverse misure dell’inflazione dei beni rappresentano uno sviluppo positivo per i consumatori. Inoltre, sebbene la correlazione non sia causalità, l’elevata correlazione tra l’IPP e le pressioni sulla catena di fornitura suggerisce che l’allentamento che stiamo vedendo nelle catene di fornitura potrebbe continuare a manifestarsi nelle misure dell’inflazione.

Poiché le misure della catena di fornitura riflettono il flusso di beni, sono meno correlate con la componente servizi dell’inflazione. Ad esempio, l’inflazione dei servizi primari PCE non abitativi è rimasta elevata negli ultimi mesi ed è improbabile che possa essere risolta solo diminuendo gli attriti della catena di approvvigionamento. Ma con la normalizzazione delle catene di approvvigionamento, anche l’inflazione dei beni ha registrato una tendenza al ribasso, contribuendo a fornire un po’ di respiro tanto necessario ai consumatori americani.